admin 發表於 2023-3-22 16:32:51

用友VS金蝶國際 VS SAP VS甲骨文:ERP產業链,未来?

今天咱們要钻研的范畴,是全世界ToB軟件范畴的焦點赛道——ERP。

ERP(Enterprise Resource Planning,企業資本计划軟件),是指連系信息技能與體系化辦理思惟,為企業决议计划层和成員供给决议计划手腕、晋升辦理效力的軟件平台。

ERP一般包含財政辦理、出產(出產規划、物料需求規划、出產数据辦理等)、供给链辦理(物料采購、库存、贩賣辦理等)三大焦點模块。别的,部門ERP產物會将人力資本(HRM)、客户瓜葛(CRM)模块纳入。

對這個范畴的两家國產公司,用友收集、金蝶國際,咱們以前都做過钻研,详見科技版陈述库。今天,咱們再来做比拟阐發,偏重于大企業范畴的三大龙头:用友VS SAP VS Oracle(甲骨文)。

從財產链看,上中下流為:

上游——IT装备、根本軟件、中心件、收集辦事供给商,如IT装备厂商遐想、海潮、戴尔、华為,根本軟件辦事商Oracle(数据库、中心件)、微軟(操作體系)、威睿(虚拟化解决方案)、IBM(数据库、中心件)等。上游供應和竞争较為充实。

中游——ERP辦事商的全世界龙头重要包含SAP、Oracle,海内厂商包含用友收集、金蝶國際等。

下流——利用范畴十分分离,包含當局、企業、金融、能源、化工抗皺面霜,等浩繁范畴。据沙利文数据显示,截止到2017年,在中國的工業制造企業中,對ERP軟件體系有潜伏需求的企業占比到达了93.8%。

圖:ERP財產链

必要注重的是,ERP市場可以分為面向中大型企業的定制化市場、和面向小型企業尺度化市場两類:

大型定制化市場,特色是:ASP高,項目重(施行周期长、產物繁杂),@请%38u1j%求對营%2b64v%業@理解请求深(Know How),行業壁垒较高。同時客户粘性也很高。典范的如用友收集。

小型企業尺度化市場,特色是:客单價低,轻量化,對营業理解请求浅,壁垒偏低,客户粘性低。典范的如金蝶國際。

两者在雲轉型的思绪和進度分歧,前者尺度化水平低,雲化较慢,焦點竞争力在于項目履历和详细营業施行能力;尔後者的產物具备尺度化和轻量化,雲轉型敏捷,焦點竞争力在于获客能力。

對付這条財產链,有几個值得咱們深刻思虑的問题:

1)ERP行業的增加驱勸力是甚麼?這個行業,将来成长的下一代形態是甚麼?

3)用友收集 VS SAP,其產物焦點差别在哪里?

本陈述,将更新到財產链陈述库

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(壹)

圖:收入布局(单元:%)

從2019年收入布局来看:

用友收集——收入為85.1亿元,重要来自技能辦事及培训(53.36亿元,占比62.7%),该营業重要為ERP相干產物的施行及技能培训。其次是軟件產物(27.5亿元,占比32.31%)。

軟件產物以ERP為主,同時包含了SCM、PLM、CRM、FR、HR等范畴。包含面向大型客户的NC(和進级版本NC Cloud)、U九、智能工場(制造現場辦理)、HCM(人力)等;面临中型企業的U8(進级版本U8 Cloud)、PLM、CRM、辦事圈等;面向小型企業的T系列(来自子公司畅捷通)。

圖:用友收集產物線

SAP——收入為308.68亿美元(2153亿元人民币),重要来自軟件及雲收入(258亿美元,占比84%),其雲营業收入為78亿美元,占总收入比例约為25%。其次是辦事收入(占比16%)。

產物以ERP為主,包含面向大型企業的S/4 HANA Cloud、面向中小型客户的SAP Business One,别的還包含收購而来的SaaS模块,如Concur(差旅報销)、Success Factors(人力)、Ariba(采購)、Qua(體驗营销)等。

Oracle——收入為395亿美元(2726亿元人民币),重要来自軟件收入(2247亿元人民币,占比82.43%),其次是辦事收入(8.22%)、硬件收入(9.39%)。必要注重的是,Oracle收入主體為根本軟件(瓜葛型数据库、中心件),利用軟件占总收入比例约35%,除ERP以外,還包含HRM、CRM、BIM等部門。

其在ERP范畴的收入,来历于收購,包含PeopleSoft(雙人床墊,2004)、Siebel(2006)、Netsuite(2016)。

金蝶國際——收入為33亿元,重要来自ERP营業收入(20亿元,占比61%),其次是雲收入(13亿元,占比39%)。

產物以ERP為主,包含面向大型企業的天穹雲、面向中型企業的星空雲、面向小微企業的精斗雲(財政雲)。

综上:

起首,從ERP收入體量来看,SAP > Oracle,用友收集 > 金蝶國際。海外龙头厂商收入體量领先于海内企業,SAP收入體量是用友的25倍。

其次,從雲化方面看(定阅化收入占比),SAP(25%)和用友(23%)较為靠近。金蝶因為中小客户较多,雲化比例较高,约57%(2020H1),Oracle未表露。

再次,從面向大型企業的ERP厂商来看,SAP技能辦事占比力少,重要缘由是其大量當地技能咨询和施行事情采纳外包的方法完成,好比海内的IT辦事商汉得信息,其营業中包括部門SAP施行辦事。相對付SAP来讲,用友外包辦事较少。

(贰)

接下来,咱們從2020年3季報数据,比拟一下四家公司的增加环境:

圖:2020年Q3数据(单元:亿元人民币、%)

用友收集——2020年前三季度,实現業務收入46.19亿元,同比降低7.78%,净利润-0.27亿元,同比降低105%。吃亏的重要缘由,一是受衛闹事件影响定单推延,二是投資收益降低2.3亿元(处理锐科技股权)。不外,其雲营業收入6.3亿元,同比增加102.63%,占总收入比例11%,象征着雲化希望在加快。

金蝶國際——2020年上半年(港股仅表露中報),实現業務收入14.27亿元,同比降低6.45%,净利润-0.32亿元,同比降低304%。收入及利润降低的缘由,除衛闹事件的影响以外,還包含部門ERP軟件產物遏制贩賣。但其雲营業收入同比增加45.1%,占总收入比例為57%。

SAP——2020年前三季度,实現業務收入1582亿元人民币,同比增加1.47%,净利润259亿元人民币,同比增加90.24%。净利增速较高,一方面收益于雲营業占比晋升它带来的邊際用度降低,另外一方面来自于財政收入(汇兑收益)。但其雲营業收入比例為483亿元,同比增加49%,占总收入比例為30.5%。

Oracle——2020年11月30日(年報表露時候為5月,累计2季度收入),实現業務收入1260亿元人民币,同比增加1.78%,净利润308亿元人民币,同比增加5.51%。

可以看到,不論是海内仍是外洋ERP厂商,布局性的雲营業增速都是正增加,将成為将来的焦點增加驱勸力。

再從季度增速环境看:

用友收集2018年以来,收入季度增速显現不竭降低的趋向,從2018年Q1的45%摆布,降低至2019年的10%摆布,重要缘由是傳统軟件营業、付出营業(畅捷通)、互联網金融营業(友金所)下滑,拖累总體收入增速。

但注重,用友的雲收入19.7亿,同比增加131%,此中,大中型企業雲收入18.2亿,同比增124%,小企業雲收入1.46亿,同比增289%。可見,其焦點营業总體增速很高,处于快速成持久。

而SAP進入成熟期,总體增速颠簸较小,总體在0%-15%之間,且增速高于Oracle(甲骨文收入主如果数据库)。

圖:季度收入增速(单元:%)

(叁)

看完增加,咱們再来看回報比拟:

從回報程度(ROE)来看,Oracle > SAP > 用友收集 > 金蝶國際;

Oracle较高的回報来历于净利率和权柄乘数雙高。曩昔五年其净利率保持在23%以上,缘由是数据库等根本軟件利润率较高(2018年利润较低缘由是所得税大幅计提)。而其权柄乘数较高,则来历于较高的財政杠杆(持久告貸占总資產的比例靠近60%)。

SAP近三年ROE程度较為不乱,在11%-15%之間,用友和金蝶的ROE程度均10%如下(2019年用友数据异样,缘由是投資收益大幅增长了净利润)。

圖:回報数据(单元:%)

按照杜邦阐發,除Oracle以外,SAP、用友和金蝶的ROE的差别重要在净利率上,总資產周轉率和权柄乘数均相差不大。SAP的净利率在15%摆布,而用友和金蝶的净利率程度大致在9%和11.8%(曩昔五年均值)。

圖:杜邦身分拆分(单元:%、次)

看完增加和回報,接下来,咱們来看看ERP行業将来增加的驱勸力。

(肆)

從全世界来看,ERP出生于1960年月,是制造業辦理思惟和计较機(信息)技能的组合產物。

ERP的初期形態——MRP(Material Requirements Planning)體系,是库存辦理思惟(定貨點法,1940年月)和计较機技能(1960年月)的组合,其解决了物料库存辦理中“在准确的時候按准确的数目获得所需的物料的困难”。

1980年月,收集技能的成长讓企業内部信息得以充实同享,使得MRP體系可以集成采購、库存、出產、贩賣、財政、工程技能等多环节,逐步成长出了現代ERP(企業資本辦理)形態。

進入90年月,大型跨國企業跟着全世界化的成长而突起,對高效辦理全財產链資本的需求空前晋升,ERP行業進入高增加阶段。

可以看出,ERP的價值,在于晋升企業内部出產、辦理和供给链协作效力。按照美國出產與库存辦理學會的统计,利用ERP可讓企業库存降低30%-50%,延期交貨削减80%,采購提早期收缩50%,停工待料削减60%,制造本錢低落12%,辦理职員削减10%,出產能力提高10%-15%。

90年月至今,ERP的成长已靠近30年時候,全世界和中國ERP市場已别离進入低速增持久、不乱增持久。

按照中金企信國際咨询统计数据,2009-2016年,全世界ERP軟件市場范围复合年增加率為3.5%,2017年,全世界ERP市場范围為526亿美元(约3419亿元人民币),同比增加2.3%。

按照沙利文(Frost Sullivan)数据,國產ERP軟件行業的市場范围由2013年的149.2亿元人民币增加至2017年的242.5亿元人民币,年复合增加率到达12.9%。

跟着中國制造業主勸化、信息化的延续深刻,和中國企業對精益制造、柔性出產器重水平的日趋晋升,ERP 軟件的需求也将連结延续增加的趋向,该行業市場范围估计将在2022年到达410.1亿元人民币,年复合增加率為14%。

圖:海内ERP市場范围展望

那末,對付一個较為成熟的財產,其将来的增加點在哪里?

不管是SAP、Oracle,仍是用友、金蝶,将来的增加驱勸力都是一致的,那就是——雲ERP(技能進级)。

同時,斟酌到海内ERP市場有國產替换的逻辑,以是,海内ERP行業增加公式為:國產ERP行業增加=(1+雲浸透率增速%)*(1+國產替换增速%)-1。

接下来,咱們挨個来看:

(伍)

雲ERP,指以雲计较開辟的ERP軟件體系,體系摆设于雲辦事器端,用户可經由過程终端装备接入互联網拜候雲辦事器得到ERP利用辦事。

合适雲ERP的严酷界说前提,包含:1)公有雲;2)SaaS模式。而真正合适這两個前提的雲ERP,必定是相對于尺度化的產物,是以,小微企業更易雲化,而定制化需求更高的大中企業,其雲化進度會较慢。表示在营業方面,也是金蝶的雲营業占比高,而用友的雲营業占比小(由于大中企業從数据平安的角度斟酌,可能會選擇私有雲或夹杂雲的模式,同時,ERP與CRM等多個模块耦合,產物逻辑繁杂,必要延续打磨)。

虽然有难度,但雲ERP是ERP行業成长简直定性趋向。其需要性表示為:

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