浪潮國际:集团企業ERP龙头雲端转型起步時
大型企業ERP市场龙头，傳統辦理軟件营業保持较快發展受益軟件國產化及雲端转型趋向，海内ERP市场中國產潤肺中藥,ERP供给商渐渐挤压海外企業份额。海潮國际為海内第四大ERP供给商，仅次于用友、SAP、金蝶，受益國企鼎新信息化趋向和本身產物竞争力增强，在海内ERP市场份额由2009年的8%扩展至2018年的11%。各家產物系統及客户笼盖面有所差别，海潮國际笼盖客户群體與用友较為靠近，在团體ERP范畴連结领先职位地方，2018年市占率达18.1%，但在中小企業市场相對于亏弱。
综合傳統ERP產物及客户根本渐渐夯实有望持续稳健增加，運营商OSS营業受益5G期間需求開释有望增加提速，同時軟件外包营業依靠既有客户需求保持安稳增加，咱们估计傳統辦理軟件营業有望連線上av,结双位数的康健發展，18-21E营收CAGR约11%。
雲端转型起步時，打開中持久事迹發展及估值空間
雲端转型是大势所趋，公司于2017年正式肯定雲转型计谋，雲化成长步调临時后進于金蝶、用友同等業。转型早期經由過程拓展新客户直接上雲和指导傳統ERP客户上雲，雲营業处在快速放量阶段。公司已創建笼盖大、中、小微企業的雲產物系統，必定水平上持续傳統客户笼盖及產物利用上风；和Odoo互助有助其加快開辟中小企業市场。咱们估计18-21E公司雲营業营內湖便宜辦公室,收CAGR达85%，营收占比由18年的8%扩展至21年的28%。
估值與评级
公司傳統辦理軟件营業和物联網解决方案营業有望持续不乱增加，同時雲辦事营業高速發展打開中持久成长空間。陪伴雲营業范围扩大和营收占比扩展，市场對其雲营業远景承認度晋升，有望渐渐切换至分部估值法，针對雲营業采纳PS估值法，打開公司估值空間。基于分部估值法，赐與方针价5.0港元，對应2019年20x PE，且该估值程度位于绝對估值的公道區間范畴内，初次赐與“买入”评级。
雲营業范围扩大不及预期；雲营業红利改良不及预期；傳統ERP营業增加放缓。
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