|
|
今天咱們要钻研的范畴，是全世界ToB軟件范畴的焦點赛道——ERP。
ERP（Enterprise Resource Planning，企業資本计划軟件），是指連系信息技能與體系化辦理思惟，為企業决议计划层和成員供给决议计划手腕、晋升辦理效力的軟件平台。
ERP一般包含財政辦理、出產（出產規划、物料需求規划、出產数据辦理等）、供给链辦理（物料采購、库存、贩賣辦理等）三大焦點模块。别的，部門ERP產物會将人力資本（HRM）、客户瓜葛（CRM）模块纳入。
對這個范畴的两家國產公司，用友收集、金蝶國際，咱們以前都做過钻研，详見科技版陈述库。今天，咱們再来做比拟阐發，偏重于大企業范畴的三大龙头：用友VS SAP VS Oracle（甲骨文）。
從財產链看，上中下流為：
上游——IT装备、根本軟件、中心件、收集辦事供给商，如IT装备厂商遐想、海潮、戴尔、华為，根本軟件辦事商Oracle（数据库、中心件）、微軟（操作體系）、威睿（虚拟化解决方案）、IBM（数据库、中心件）等。上游供應和竞争较為充实。
中游——ERP辦事商的全世界龙头重要包含SAP、Oracle，海内厂商包含用友收集、金蝶國際等。
下流——利用范畴十分分离，包含當局、企業、金融、能源、化工抗皺面霜，等浩繁范畴。据沙利文数据显示，截止到2017年，在中國的工業制造企業中，對ERP軟件體系有潜伏需求的企業占比到达了93.8%。
圖：ERP財產链
必要注重的是，ERP市場可以分為面向中大型企業的定制化市場、和面向小型企業尺度化市場两類：
大型定制化市場，特色是：ASP高，項目重（施行周期长、產物繁杂），@请%38u1j%求對营%2b64v%業@理解请求深（Know How），行業壁垒较高。同時客户粘性也很高。典范的如用友收集。
小型企業尺度化市場，特色是：客单價低，轻量化，對营業理解请求浅，壁垒偏低，客户粘性低。典范的如金蝶國際。
两者在雲轉型的思绪和進度分歧，前者尺度化水平低，雲化较慢，焦點竞争力在于項目履历和详细营業施行能力；尔後者的產物具备尺度化和轻量化，雲轉型敏捷，焦點竞争力在于获客能力。
對付這条財產链，有几個值得咱們深刻思虑的問题：
1）ERP行業的增加驱勸力是甚麼？這個行業，将来成长的下一代形態是甚麼？
3）用友收集 VS SAP，其產物焦點差别在哪里？
本陈述，将更新到財產链陈述库
本文果断不做任何情势建议，
数据和内容不具有治療鼻竇炎，任何参考價值
咱們仅显現財產钻研内容，
仅辦事于財產钻研需求、學術會商需求
如為股市相干人士、無信息甄别能力人士
请務必自行取缔對本号的存眷
数据大福娛樂城,由如下機構供给支撑，特此鸣谢
海内：Wind数据、东方財產Choice数据
伶俐芽專利数据库、理杏仁、企查查
海外：Capital IQ、Bloomberg、路透
若有采辦以上機構数据终真個需求，可和咱們接洽
（壹）
圖：收入布局（单元：%）
從2019年收入布局来看：
用友收集——收入為85.1亿元，重要来自技能辦事及培训（53.36亿元，占比62.7%），该营業重要為ERP相干產物的施行及技能培训。其次是軟件產物（27.5亿元，占比32.31%）。
軟件產物以ERP為主，同時包含了SCM、PLM、CRM、FR、HR等范畴。包含面向大型客户的NC（和進级版本NC Cloud）、U九、智能工場（制造現場辦理）、HCM（人力）等；面临中型企業的U8（進级版本U8 Cloud）、PLM、CRM、辦事圈等；面向小型企業的T系列（来自子公司畅捷通）。
圖：用友收集產物線
SAP——收入為308.68亿美元（2153亿元人民币），重要来自軟件及雲收入（258亿美元，占比84%），其雲营業收入為78亿美元，占总收入比例约為25%。其次是辦事收入（占比16%）。
產物以ERP為主，包含面向大型企業的S/4 HANA Cloud、面向中小型客户的SAP Business One，别的還包含收購而来的SaaS模块，如Concur（差旅報销）、Success Factors（人力）、Ariba（采購）、Qua（體驗营销）等。
Oracle——收入為395亿美元（2726亿元人民币），重要来自軟件收入（2247亿元人民币，占比82.43%），其次是辦事收入（8.22%）、硬件收入（9.39%）。必要注重的是，Oracle收入主體為根本軟件（瓜葛型数据库、中心件），利用軟件占总收入比例约35%，除ERP以外，還包含HRM、CRM、BIM等部門。
其在ERP范畴的收入，来历于收購，包含PeopleSoft（雙人床墊,2004）、Siebel（2006）、Netsuite（2016）。
金蝶國際——收入為33亿元，重要来自ERP营業收入（20亿元，占比61%），其次是雲收入（13亿元，占比39%）。
產物以ERP為主，包含面向大型企業的天穹雲、面向中型企業的星空雲、面向小微企業的精斗雲（財政雲）。
综上：
起首，從ERP收入體量来看，SAP > Oracle，用友收集 > 金蝶國際。海外龙头厂商收入體量领先于海内企業，SAP收入體量是用友的25倍。
其次，從雲化方面看（定阅化收入占比），SAP（25%）和用友（23%）较為靠近。金蝶因為中小客户较多，雲化比例较高，约57%（2020H1），Oracle未表露。
再次，從面向大型企業的ERP厂商来看，SAP技能辦事占比力少，重要缘由是其大量當地技能咨询和施行事情采纳外包的方法完成，好比海内的IT辦事商汉得信息，其营業中包括部門SAP施行辦事。相對付SAP来讲，用友外包辦事较少。
（贰）
接下来，咱們從2020年3季報数据，比拟一下四家公司的增加环境：
圖：2020年Q3数据（单元：亿元人民币、%）
用友收集——2020年前三季度，实現業務收入46.19亿元，同比降低7.78%，净利润-0.27亿元，同比降低105%。吃亏的重要缘由，一是受衛闹事件影响定单推延，二是投資收益降低2.3亿元（处理锐科技股权）。不外，其雲营業收入6.3亿元，同比增加102.63%，占总收入比例11%，象征着雲化希望在加快。
金蝶國際——2020年上半年（港股仅表露中報），实現業務收入14.27亿元，同比降低6.45%，净利润-0.32亿元，同比降低304%。收入及利润降低的缘由，除衛闹事件的影响以外，還包含部門ERP軟件產物遏制贩賣。但其雲营業收入同比增加45.1%，占总收入比例為57%。
SAP——2020年前三季度，实現業務收入1582亿元人民币，同比增加1.47%，净利润259亿元人民币，同比增加90.24%。净利增速较高，一方面收益于雲营業占比晋升它带来的邊際用度降低，另外一方面来自于財政收入（汇兑收益）。但其雲营業收入比例為483亿元，同比增加49%，占总收入比例為30.5%。
Oracle——2020年11月30日（年報表露時候為5月，累计2季度收入），实現業務收入1260亿元人民币，同比增加1.78%，净利润308亿元人民币，同比增加5.51%。
可以看到，不論是海内仍是外洋ERP厂商，布局性的雲营業增速都是正增加，将成為将来的焦點增加驱勸力。
再從季度增速环境看：
用友收集2018年以来，收入季度增速显現不竭降低的趋向，從2018年Q1的45%摆布，降低至2019年的10%摆布，重要缘由是傳统軟件营業、付出营業（畅捷通）、互联網金融营業（友金所）下滑，拖累总體收入增速。
但注重，用友的雲收入19.7亿，同比增加131%，此中，大中型企業雲收入18.2亿，同比增124%，小企業雲收入1.46亿，同比增289%。可見，其焦點营業总體增速很高，处于快速成持久。
而SAP進入成熟期，总體增速颠簸较小，总體在0%-15%之間，且增速高于Oracle（甲骨文收入主如果数据库）。
圖：季度收入增速（单元：%）
（叁）
看完增加，咱們再来看回報比拟：
從回報程度（ROE）来看，Oracle > SAP > 用友收集 > 金蝶國際；
Oracle较高的回報来历于净利率和权柄乘数雙高。曩昔五年其净利率保持在23%以上，缘由是数据库等根本軟件利润率较高（2018年利润较低缘由是所得税大幅计提）。而其权柄乘数较高，则来历于较高的財政杠杆（持久告貸占总資產的比例靠近60%）。
SAP近三年ROE程度较為不乱，在11%-15%之間，用友和金蝶的ROE程度均10%如下（2019年用友数据异样，缘由是投資收益大幅增长了净利润）。
圖：回報数据（单元：%）
按照杜邦阐發，除Oracle以外，SAP、用友和金蝶的ROE的差别重要在净利率上，总資產周轉率和权柄乘数均相差不大。SAP的净利率在15%摆布，而用友和金蝶的净利率程度大致在9%和11.8%（曩昔五年均值）。
圖：杜邦身分拆分（单元：%、次）
看完增加和回報，接下来，咱們来看看ERP行業将来增加的驱勸力。
（肆）
從全世界来看，ERP出生于1960年月，是制造業辦理思惟和计较機（信息）技能的组合產物。
ERP的初期形態——MRP（Material Requirements Planning）體系，是库存辦理思惟（定貨點法，1940年月）和计较機技能（1960年月）的组合，其解决了物料库存辦理中“在准确的時候按准确的数目获得所需的物料的困难”。
1980年月，收集技能的成长讓企業内部信息得以充实同享，使得MRP體系可以集成采購、库存、出產、贩賣、財政、工程技能等多环节，逐步成长出了現代ERP（企業資本辦理）形態。
進入90年月，大型跨國企業跟着全世界化的成长而突起，對高效辦理全財產链資本的需求空前晋升，ERP行業進入高增加阶段。
可以看出，ERP的價值，在于晋升企業内部出產、辦理和供给链协作效力。按照美國出產與库存辦理學會的统计，利用ERP可讓企業库存降低30%-50%，延期交貨削减80%，采購提早期收缩50%，停工待料削减60%，制造本錢低落12%，辦理职員削减10%，出產能力提高10%-15%。
90年月至今，ERP的成长已靠近30年時候，全世界和中國ERP市場已别离進入低速增持久、不乱增持久。
按照中金企信國際咨询统计数据，2009-2016年，全世界ERP軟件市場范围复合年增加率為3.5%，2017年，全世界ERP市場范围為526亿美元（约3419亿元人民币），同比增加2.3%。
按照沙利文（Frost Sullivan）数据，國產ERP軟件行業的市場范围由2013年的149.2亿元人民币增加至2017年的242.5亿元人民币，年复合增加率到达12.9%。
跟着中國制造業主勸化、信息化的延续深刻，和中國企業對精益制造、柔性出產器重水平的日趋晋升，ERP 軟件的需求也将連结延续增加的趋向，该行業市場范围估计将在2022年到达410.1亿元人民币，年复合增加率為14%。
圖：海内ERP市場范围展望
那末，對付一個较為成熟的財產，其将来的增加點在哪里？
不管是SAP、Oracle，仍是用友、金蝶，将来的增加驱勸力都是一致的，那就是——雲ERP（技能進级）。
同時，斟酌到海内ERP市場有國產替换的逻辑，以是，海内ERP行業增加公式為：國產ERP行業增加=（1+雲浸透率增速%）*（1+國產替换增速%）-1。
接下来，咱們挨個来看：
（伍）
雲ERP，指以雲计较開辟的ERP軟件體系，體系摆设于雲辦事器端，用户可經由過程终端装备接入互联網拜候雲辦事器得到ERP利用辦事。
合适雲ERP的严酷界说前提，包含：1）公有雲；2）SaaS模式。而真正合适這两個前提的雲ERP，必定是相對于尺度化的產物，是以，小微企業更易雲化，而定制化需求更高的大中企業，其雲化進度會较慢。表示在营業方面，也是金蝶的雲营業占比高，而用友的雲营業占比小（由于大中企業從数据平安的角度斟酌，可能會選擇私有雲或夹杂雲的模式，同時，ERP與CRM等多個模块耦合，產物逻辑繁杂，必要延续打磨）。
虽然有难度，但雲ERP是ERP行業成长简直定性趋向。其需要性表示為：
…………………………
以上，仅為本陈述部門内容，保存一半内容，以供试读。
如需获得本陈述全文，和其他財產链条記、基金条記、宏觀条記、建模条記，请定阅專業版陈述库、科技版陈述库、財產链陈述库、醫药版陈述库。
近期咱們陆续公布系列的简版陈述，大師存眷度比力高，但這实在只是咱們的一小部門事情。在此以外，咱們另有更多硬核的事情——財政建模、宏觀钻研、基金钻研，都收录在“專業版陈述库”、”科技版陈述库“里，和咱們出书的根基书中。
一分耕作一分收成，只有厚积薄發的硬核阐發，才能在關头時刻洞見将来。
定阅完备版陈述库，更多咨询请添加小師妹WX领會： |
|
發表於 2023-3-22 16:32:51
收藏